SignalFrogZwei Anleger gehen im selben Jahr in den Ruhestand. Beide haben dasselbe Kapital angespart, beide entnehmen denselben Betrag im Monat, und über zwanzig Jahre erleben beide exakt dieselben Jahresergebnisse ihres Depots. Nur in unterschiedlicher Reihenfolge.
Der eine hat am Ende Geld übrig. Dem anderen geht es aus.
Sequence of Returns
Dieser Effekt heißt Sequence-of-Returns-Risiko und ist der Grund, warum Durchschnittswerte in der Entnahmephase in die Irre führen. Solange Sie einzahlen, ist ein Einbruch günstig: Die nächsten Raten kaufen billiger. Sobald Sie entnehmen, kehrt sich das um. Jetzt müssen Anteile verkauft werden, um den Lebensunterhalt zu decken, und in einem schwachen Jahr sind dafür mehr Anteile nötig als in einem guten.
Diese Anteile fehlen dauerhaft. Erholt sich der Markt später, erholt er sich auf einem kleineren Bestand. Der Verlust aus einem frühen schwachen Jahr wächst mit jeder Entnahme weiter, statt sich auszugleichen.
Deshalb liegt die kritische Zone nicht dort, wo die meisten sie vermuten. Sie liegt in den etwa fünf Jahren vor und den ersten zehn Jahren nach dem Rentenbeginn. Was davor passiert, hat Zeit, sich zu glätten. Was danach passiert, trifft ein Depot, das bereits geschrumpft ist.
Was das praktisch bedeutet
Die übliche Antwort lautet, die Aktienquote mit dem Alter zu senken. Das ist richtig und beantwortet die Frage nur halb, denn es sagt nichts darüber, wann und wie schnell. Wer zehn Jahre vor der Rente auf ein Drittel Aktien geht, kauft Ruhe teuer. Wer bis zum letzten Arbeitstag voll investiert bleibt, verlässt sich darauf, dass die Jahre um den Übergang unauffällig verlaufen.
Zwischen beiden Fehlern liegt die eigentliche Aufgabe, und sie ist keine Rechenaufgabe, sondern eine Frage der Wahrnehmung: In welcher Lage befinden sich die Märkte gerade, und hat sich daran etwas geändert?
Ein zweiter, oft unterschätzter Punkt ist die Liquiditätsreserve. Wer zwei bis drei Jahresentnahmen außerhalb des Depots vorhält, muss in einem schwachen Jahr nicht verkaufen. Damit ist das Sequence-Risiko nicht verschwunden, aber es ist entschärft, weil die Entnahme entkoppelt ist.
Warum Risikowahrnehmung mit dem Alter wichtiger wird
Ein 40-Jähriger kann einen Fehler aussitzen. Er hat Erwerbsjahre, laufende Einzahlungen und Zeit. Diese drei Puffer verschwinden im Ruhestand gleichzeitig.
Was bleibt, ist die Möglichkeit, früh zu bemerken, dass sich das Umfeld verändert. Genau das ist der Punkt, an dem Boiling Frog ansetzt: Es beobachtet Zinsen, Kreditmärkte, Liquidität und geopolitische Spannungen und fasst sie zu einem täglichen Wert zusammen. Je näher der Ruhestand rückt, desto mehr Wert hat die Information, dass die Wassertemperatur gestiegen ist, und desto weniger Zeit bleibt, sie zu übersehen.